早在 2023 年 4 月，沪上大姨（02589.HK）首创东谈主单卫均就提议了"万店磋磨"，力求签约门店数目达到 10000 家。如今两年曩昔，沪上大姨仍在万店门口游荡。
近日，沪上大姨暴露上市后的首份财报，上半年公司已矣营收 18.18 亿元，同比增长 9.7%；净利润 2.03 亿元，同比增长 20.9%，门店总量为 9436 家，离万店界限仍差临门一脚。
新茶饮行业所以界限论英雄的赛谈，当蜜雪冰城以数万家门店的界限在民众阛阓呼吁大进，古茗在"关节界限"阛阓构建起坚实的护城河，沪上大姨的境况稍显狼狈。
要知谈，本年以来，沪上大姨为加快延迟放宽了加盟战术，尤其是在上市前推出了"最高 18.98 万元"的限时开店补贴劝诱加盟。可是，这并未换来预期中的界限爆发，上半年沪上大姨仅净新增 260 家门店，增速彰着放缓。
动作对比的是，古茗上半年新增 1265 家门店，限度上半年末达 11179 家，与沪上大姨的界限差距，拉大至 1743 家。此外，蜜雪集团上半年新增 6535 家门店，限度上半年末在民众地区合共 53014 家。
此外，期间周报记者注目到，与往年比拟，本年沪上大姨的新开门店数目减少、闭店数目却在增多，与老加盟商的矛盾也愈发突显。多位沪上大姨加盟商称，上市后，沪上大姨对他们强制压货，促销力度也越来越大，导致实收仅占活水的 60% 或以下。" 6 月份门店月活水达 23.5 万元，实收 12 万，但利润不到 1 万。"一位加盟商暗示。
就门店延迟及公司筹画情况，期间周报记者屡次琢磨沪上大姨证券部，并发送采访函，限度发稿，对方未赐与修起。
△图源：图虫
门店延迟放缓，上半年仅新增 260 家门店
本年是茶饮股狂欢之年。古茗（01364.HK）、蜜雪集团（02097.HK）、霸王茶姬（NASDAQ: CHA）和沪上大姨先后敲响上市的钟声。
5 月 8 日上市首日，沪上大姨开盘价报 190.6 港元 / 股，高开超 68%，开盘价涨幅刷新了港股新茶饮板块记录，盘中股价最高波及 197.6 元，市值一度破损 200 亿港元。
而三个月后发布的上市后首份财报，揭示了沪上大姨在吵杂的成本阛阓外大相径庭的另一面。
限度本年上半年，沪上大姨总门店数达 9436 家，其中新开加盟店 905 家，闭店 645 家，净增门店仅 260 家。而往前回溯，2022 年和 2023 年，沪上大姨新增门店折柳为 1531 家、2482 家、即使在延迟放缓的 2024 年，这匹茶饮"黑马"新增门店也有 1387 家。
放在行业内来看，动作门店界限第三大茶饮品牌，沪上大姨与行业第二的古茗差距也越来越大。本年上半年，古茗新增门店 1265 家至 11179 家，多于沪上大姨 1743 家；行业大哥蜜雪集团上半年新增 6535 家门店至 53014 家。
茶饮行业的交易阵势是通过向加盟商售卖原材料、设置和运营工作盈利，门店数目便成了竞争中枢。为了抢加盟商，头部品牌纷繁缩小加盟门槛，沪上大姨也不例外。
本年前 3 个月，沪上大姨对新签约门店减免 2 万元加盟费，仅需一次性支付 2.49 万元，比之前"百日千店"战术所条目的分三年付清 4.98 万元加盟费的扶抓来得更平直。同期，授权本领内多开店，最高可得 3 万元补贴。
收效上市后，沪上大姨加大对加盟商的"放水"力度，4 月 7 日至 6 月 30 日内新加盟客户不仅能减免 2 万元加盟费，还可享受最高 18.98 万元的开店补贴。最新加盟信息自大，沪上大姨前期投资预算最低约 16 万元（不含店面房钱、转让费及装修费），在业内处于较低水平。
按理说，颇具劝诱力的战术应能劝诱多数加盟商加入，但本质情况截然有异。期间周报记者注目到，与旧年同期比拟，沪上大姨开店更少，关店更多。
△沪上大姨加盟店本年上半年变动情况。图源：公司财报
2025 年上半年，沪上大姨新开设 905 家加盟店的同期，关闭了 645 家。2022 年 -2024 年，其新开加盟店 1926 家、2882 家、2383 家，关闭加盟店折柳为 393 家、370 家和 987 家。
餐宝典有计划院院长、餐饮分析师汪洪栋对期间周报记者分析指出，沪上大姨的关店数目响应出加盟店的存活质料可能不太逸想，是一个不太好的信号。
"一般来说，本年上半年关闭的门店是旧年或者更早之前开设的。有可能在上市之前，品牌方为了快速延迟界限，接管了一些莫得教学的加盟商，或在不太逸想的位置开店，导致店铺无法连续达到盈利水平。"汪洪栋分析指谈。
多数关店背后，沪上大姨的单店逐日平均 GMV 鄙人滑。贵寓自大，2022 年 -2024 年，沪上大姨每间门店逐日的平均 GMV 为 4109 元、4270 元和 3753 元，2024 年其单店日均 GMV 彰着下滑。
具体来看，开业少于 1 年的门店逐日平均 GMV 折柳为 4016 元、3933 元、3239 元；一至两年门店的为 4267 元、4284 元、3621 元；两至三年的也由 2023 年的 4537 元下落到 3896 元。2025 年上半年，沪上大姨未暴露这一组数据。
△沪上大姨比年门店 GMV 情况。图源：公司招股书
上市后变脸？加盟商称要按活水的 35% 强制订货
2021 年 5 月份，从未投资过茶饮品牌的黄彤，遴荐了沪上大姨，成为其华南地区的加盟商。彼时，她猜度处于腰部阵营的沪上大姨能后期发力，但最终事与愿违，其门店生意一直不冷不热，未能达到预期。
黄彤暗示，沪上大姨品牌方商务拓展东谈主士保举的位置"有东谈主流但没客流"，联想师的联想也分歧理，阔绰了许多空间。
雪上加霜的是，沪上大姨频频推"第二杯半价""买一送一"等促销活动，导致实收独一门店活水的 60%-65%。眼见利润越来越少，筹画不到 3 年，黄彤便将门店进行了转让，转而加盟了另一个茶饮品牌。
黄彤并不是个例，2020 年加盟沪上大姨的陈海辉也缠绵转向别的茶饮品牌。
陈海辉在华东地区开了多家门店，他对期间周报记者自大，其门店领先实收能达到活水的 85%，如今仅剩 60%。他坦承，每个茶饮品牌王人存在活水与实收不符的情况，但其他品牌并莫得这样低。"沪上大姨营销扣头出了名的大。利润被挤压暂且不说，还要强制订货占活水的 35%。"
若以单月 10 万元活水为例，即实收仅 6 万元，订货需要支付 3.5 万元，卖的越多（活水），物料支拨也越高（订货）。
加盟了多个茶饮品牌的蒋元也告诉期间周报记者，6 月份其门店活水 23.5 万元，利润却不到 1 万元，原因即是物料太贵、促销活能源度太大。据他自大，沪上大姨包材类价钱高于其他品牌约 30%，食材类高 25%-30%。"上市之后，促销活动满天飞。像抖音促销主打产物杨枝甘霖，售价 12 元，成本就要 9.5 元，那我还赚什么呢？"
实收越来越低但物料成本高居不下，成为加盟商最大的痛点。更为关节的是，据多名加盟商暗示，强制按活水的 34%-35% 订货，且促销活动越来越多、力度越来越大，是在沪上大姨上市之后才发生的。
期间周报记者在小红书等打法平台上注目到，干系沪上大姨实收低，强制订货的吐槽层出不穷。
华东地区加盟商林强告诉期间周报记者，相近 7 月底，他每天王人接到区域督导屡次致电来催订货，"店里的货王人还是放不下，但公司还要我订货，不管我用无用得完。不订货就各式找原理罚金。罚金不交，就锁收银机。我本来有 5 家店，还是关了 1 家，另外还有 1 家店准备要续约。宽泛是续一年，咫尺品牌方找各式借口，只给我续 3 个月。"
蒋元彰着感受到沪上大姨的气派滚动，厚爱听取加盟商心声的举动在上市后消失了。对于物料用度高的问题，他暗示，其他品牌方会喜爱加盟商的反馈，去跟供应链谈价，把价钱往下落。"但咱们向沪上大姨响应了很久，莫得任何变调。"
沪上大姨若何了？
事实上，闭店在日益内卷的茶饮赛谈并不有数。窄门餐眼数据自大，限度 2025 年 8 月 15 日，天下奶茶饮品门店总额 42.9 万家，近一年新开 11.6 万家，负增长 3.4 万家，这意味着共有 15 万家奶茶店退出阛阓。
但对于沪上大姨加盟商来说，实收越来越低以及物料成本高企，玩忽是压垮他们的临了一根稻草。
沪上大姨缘怎样此？
期间周报记者注目到，尽管动作门店界限第三的茶饮品牌，沪上大姨岂论是造血智商照旧账上余粮，王人与古茗存在较大差距。
2024 年，沪上大姨的营收为 32.85 亿元（其中 96.5% 来自加盟店），毛利率为 31.3%，但净利率独一 10%，在行业内部处于较低水平。同期，限度 2024 年末，沪上大姨现款及现款等价物为 3.43 亿元，较上年减少超 45%。
2025 年上半年，沪上大姨的利润情况有所改善，其毛利率为 31.4%，净利率为 11.16%，在手现款也增多至 9.87 亿元，但同期，古茗净利率为 28.72%，限度 2025 年上半年现款及现款等价物为 32.57 亿元，两个看法均远远高于沪上大姨。
此外，期间周报记者还注目到，迈过 5 月，沪上大姨悄然收紧了优惠力度，6 月内开店的新加盟商的开店补贴降至最高 14.98 万元。到了 7 月，加盟战术再度收紧，14.98 万元的开店补贴已被取消，改由其他战术提拔。最新加盟战术自大，沪上大姨对 9 月内的新加盟商减免加盟费从 2 万降至 1.5 万。
△沪上大姨最新加盟战术。图源：沪上大姨结伙东谈主公众号。
上市后强制加盟商订货占活水约 35%、加盟战术屡次收紧的背后，玩忽是沪上大姨对进步功绩的热烈诉求。
汪洪栋指出，古茗、蜜雪集团、沪上大姨等多家茶饮品牌上市后，功绩公开了，投资者会作比较，如若财报数据不排场，会影响股价，对新加盟商的劝诱力也会减少。
更甚者，在茶饮品牌贴身肉搏、内卷加重确当下，优质的加盟商还是不够用了。而加盟商能抓续盈利恰正是茶饮品牌在赛谈中拉长人命周期的关节。玩忽在进步功绩的同期，沪上大姨要念念考如何均衡加盟商的利益。
（应受访者条目世界杯体育，文中黄彤、陈海辉、林强、蒋元为假名）